設(shè)備制造+設(shè)備租賃”雙主業(yè)，塔機(jī)租賃行業(yè)龍頭。公司主營業(yè)務(wù)為塔機(jī)租賃、筑路設(shè)備及起重機(jī)械銷售。公司2016年收購龐源租賃后，進(jìn)入塔機(jī)租賃行業(yè)，成為塔機(jī)租賃龍頭企業(yè)。2019年前三季度公司營收22.88億元，同比增長47.07%，歸母凈利潤3.82億元，同比增長227.89%。塔機(jī)租賃業(yè)務(wù)在公司總營收中占比約90%，成為公司最主要的收入來源和業(yè)績增長點(diǎn)。

裝配式建筑不斷推進(jìn)疊加租賃市場供不應(yīng)求，公司發(fā)展迎來歷史機(jī)遇期。行業(yè)經(jīng)過2014-2016年周期洗禮，大量中小企業(yè)退出市場，產(chǎn)能出清，塔機(jī)市場保有量穩(wěn)中有降。塔機(jī)主要應(yīng)用于房地產(chǎn)市場，當(dāng)前房地產(chǎn)市場施工面積不斷增長，塔機(jī)供需矛盾預(yù)計(jì)短期內(nèi)依舊存在。同時，裝配式建筑不斷推進(jìn)，帶動對中大型塔機(jī)的需求量，塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度有望繼續(xù)保持，對租賃價格形成較強(qiáng)支撐。

國內(nèi)業(yè)務(wù)布局不斷完善，依托上市公司加大資本開支。公司經(jīng)過十多年的渠道建設(shè)，業(yè)務(wù)范圍輻射東北、華北、華東、華中、華南等地區(qū)，擁有20多家分/子公司，基本形成了覆蓋全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，渠道優(yōu)勢明顯。同時，龐源租賃2017年以來依托上市公司平臺加大資本開支，2018年定增15億元采購1500臺塔機(jī)設(shè)備。公司塔機(jī)保有量超過行業(yè)第二、三、四之和，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I收分別為32.36億元、42.34億元、52.34億元，YOY分別為+47.1%、+29.2%、+23.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元、7.28億元、9.82億元，YOY分別為+231.5%、+43.4%、+34.9%，EPS分別為0.61元、0.88元、1.19元，對應(yīng)PE分別為16.97x、11.76x、8.70x。公司作為塔機(jī)租賃龍頭，在裝配式建筑的推進(jìn)下規(guī)模優(yōu)勢凸顯。龐源租賃耗費(fèi)10多年的時間進(jìn)行國內(nèi)外租賃市場的渠道建設(shè)，打造了寬厚的護(hù)城河。我們認(rèn)為公司的合理估值對應(yīng)2020年為15-18倍，合理股價區(qū)間為13.2-15.84元，首次覆蓋，給予買入評級。

（責(zé)任編輯：何雯麗）

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