邁入快速成長(zhǎng)期的民營(yíng)鋼結(jié)構(gòu)龍頭。精工鋼構(gòu)為我國(guó)民營(yíng)鋼構(gòu)龍頭，在傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域規(guī)模、技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)突出，近年來裝配式建筑業(yè)務(wù)亦逐步打開市場(chǎng)。2019年Q1-3精工鋼構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73億元，同比較快增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比大幅增長(zhǎng)110%，延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。精工鋼構(gòu)傳統(tǒng)主業(yè)有望受益于鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣度、集中度持續(xù)提升，同時(shí)大力開拓EPC及裝配式建筑業(yè)務(wù)打造全新增長(zhǎng)點(diǎn)，未來有望展現(xiàn)較好成長(zhǎng)性。

鋼結(jié)構(gòu)需求快速增長(zhǎng)，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，鋼構(gòu)龍頭有望持續(xù)受益。近年來政策持續(xù)推廣鋼結(jié)構(gòu)建筑，加之人工成本不斷上升，促裝配式建筑加快發(fā)展，鋼結(jié)構(gòu)建筑滲透率不斷提升，目前鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)6700億元，行業(yè)需求較快增長(zhǎng)。另一方面，2015年后隨著鋼價(jià)大幅波動(dòng)、營(yíng)改增以及環(huán)保趨嚴(yán)，部分中小型鋼構(gòu)企業(yè)利潤(rùn)不斷壓縮而逐漸退出市場(chǎng)，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，龍頭市占率不斷提升，公司作為競(jìng)爭(zhēng)力突出的民營(yíng)鋼構(gòu)龍頭有望持續(xù)受益。

大力開拓EPC業(yè)務(wù)，助力提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，改善盈利能力及現(xiàn)金流。近年來政策不斷鼓勵(lì)工程總承包（EPC）模式推廣，相對(duì)于傳統(tǒng)工程管理模式，EPC可較好協(xié)調(diào)統(tǒng)一設(shè)計(jì)及施工，從而達(dá)到降低工程造價(jià)、縮短建設(shè)周期與提高工程質(zhì)量的效果，為行業(yè)發(fā)展重要趨勢(shì)。公司在EPC領(lǐng)域已布局多年，已積累大量業(yè)務(wù)能力與管理經(jīng)驗(yàn)，有望通過承接EPC業(yè)務(wù)由“乙方的乙方”轉(zhuǎn)換為“乙方的甲方”提升產(chǎn)業(yè)鏈地位，改善盈利能力及現(xiàn)金流。目前公司在手EPC訂單近40億元已初具規(guī)模，有望成為公司增長(zhǎng)全新動(dòng)力。

綠色集成建筑技術(shù)體系實(shí)力突出，有望受益裝配式建筑行業(yè)浪潮。公司綠筑集成建筑體系可提供涵蓋設(shè)計(jì)、加工、施工安裝及運(yùn)營(yíng)維護(hù)等裝配式建筑全生命周期工程服務(wù)，技術(shù)實(shí)力突出，同時(shí)通過裝配式技術(shù)合作輸出技術(shù)，帶來全新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司已布局華東、華北及華南三大裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地輻射范圍廣，全部達(dá)產(chǎn)后合計(jì)年產(chǎn)能超過1000萬平方米，產(chǎn)能儲(chǔ)備雄厚，未來有望持續(xù)受益于裝配式建筑快速推廣。

投資建議：我們預(yù)測(cè)19-21年公司歸母凈利分別為3.5/5.0/6.2億元，EPS分別為0.19/0.28/0.34元（18-21年CAGR為51%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.2/10.6/8.5倍，鑒于公司傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)景氣度、集中度提升，EPC及裝配式建筑業(yè)務(wù)有望較快拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、EPC及裝配式建筑業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

（責(zé)任編輯：何雯麗）

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