海鷗住工擬收購越南公司拓展高端瓷磚，裝配式衛(wèi)浴援建“小湯山”醫(yī)院

2020年02月04日

海鷗住工全資孫公司Sun Talent簽署股份買賣協(xié)議，擬收購越南大同奈公司51.45%股權(quán)：2月3日，海鷗住工發(fā)布公告稱，公司全資孫公司Sun Talent于1月31日簽署了附生效條件的《股份買賣協(xié)議書》，根據(jù)該協(xié)議Sun Talent公司擬以總價款新臺幣350,000,000元(折人民幣8,027.44萬元)購買Union Time公司100%股權(quán)、大同奈公司22.25%股權(quán)及Union Time股東貸款。本次購買完成后，公司全資孫公司Sun Talent公司將直接加間接持有大同奈公司51.45%股權(quán)，為其控股股東；公司將間接持有大同奈公司51.45%股權(quán)，取得大同奈公司的控股權(quán)。

事件點(diǎn)評

擬收購標(biāo)的大同奈公司為越南老牌上市公司，主營瓷磚且具備大規(guī)模產(chǎn)能，有助于公司完善整裝廚衛(wèi)全品類的布局，逐步開拓快速增長的東盟十國市場。大同奈公司成立于1994年，2006年在越南胡志明市證券交易所掛牌上市，是越南胡志明市老牌上市公司，已發(fā)行1037萬股，擁有高端瓷磚年生產(chǎn)能力1700萬平方米，相當(dāng)于目前蒙娜麗莎1/3的產(chǎn)能，生產(chǎn)與銷售瓷磚包括地磚、壁磚、石英石磚、拋光石英石磚和各種瓷器產(chǎn)品。以及建筑各民用工程、工業(yè)工程。總占地約29萬平方米，在胡志明市、芹苴、河內(nèi)、海防、芽莊、峴港、同奈(巴地頭頓)有7個營銷分公司。2019年，大同奈公司實(shí)現(xiàn)銷售收入32,903.37萬元人民幣，凈利潤214.81萬元人民幣，凈資產(chǎn)14,209.36萬元人民幣(數(shù)據(jù)未經(jīng)審計)。通過本次產(chǎn)業(yè)鏈整合，公司業(yè)務(wù)正式拓展至瓷磚板塊的生產(chǎn)經(jīng)營，有利于促進(jìn)公司高端瓷磚整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)的發(fā)展，完成東盟十國市場布局，加快發(fā)展內(nèi)銷及一帶一路市場。

新冠疫情影響下，公司以裝配式整體衛(wèi)浴分批援建河南、武漢小湯山醫(yī)院，參照日本裝配式住宅發(fā)展歷史，此次事件有望推動我國裝配式衛(wèi)浴的普及與發(fā)展進(jìn)程，2020年有望迎來快速增長。公司近日為河南版“小湯山醫(yī)院”(原鄭州市第一人民醫(yī)院港區(qū)醫(yī)院老院區(qū)改造項(xiàng)目)的建設(shè)捐贈裝配式整裝衛(wèi)浴等產(chǎn)品；1月30日，海鷗住工的380套整體浴室已發(fā)往武漢，其中200套左右為捐贈物資。裝配式整體衛(wèi)浴采用部件化、工廠化生產(chǎn)方式，安裝只需4小時，傳統(tǒng)裝修則需要14天以上，有效提高整體效率。除了目前的防疫醫(yī)院外，公寓、酒店、學(xué)校、別墅、住宅、商辦都適合裝配式衛(wèi)浴。國家近年來持續(xù)推進(jìn)裝配式建筑的落地，在2017年發(fā)布《“十三五”裝配式建筑行動方案》中，提出到2020年，全國裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到15%以上的工作目標(biāo)。

以收購延展產(chǎn)業(yè)鏈，傳統(tǒng)外銷代工企業(yè)轉(zhuǎn)型腳步清晰，公司逐步培育海鷗自有品牌，完善內(nèi)裝工業(yè)化、整裝衛(wèi)浴和定制家居版圖。2014年以來，公司相繼收購了南歐衛(wèi)浴、珠海愛迪生、蘇州有巢氏、四維衛(wèi)浴、雅科波羅等多家行業(yè)內(nèi)公司，將業(yè)務(wù)延伸至整裝衛(wèi)浴、智能家居、定制家具等領(lǐng)域。2019年12月24日，公司與冠軍建材股份有限公司簽署合作意向協(xié)議，擬收購冠軍建材全資子公司不超過60%股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展至瓷磚的生產(chǎn)經(jīng)營。2020年1月6日，公司控股孫公司有巢氏擬以現(xiàn)金3731.76萬元收購科筑集成100%股權(quán)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大整裝衛(wèi)浴市場份額。

公司業(yè)績拐點(diǎn)已至，全裝修政策與訂單驅(qū)動下迎來高速增長期。2019年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.33億元，同比增長16.34%，凈利潤1.08億元，同比增長211.89%，三季度末預(yù)收賬款3560萬元，同比增長225%。單季度來看，公司營收、凈利潤規(guī)模及增速環(huán)比顯著增長。2019Q1/Q2/Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.48、6.45、6.41億元，同比分別增長9.24%、18.24%、21.09%；對應(yīng)的凈利潤分別為0.05、0.50、0.54億元，同比分別增長-78.67%、172.24%、1086.09%。公司預(yù)計2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08-1.50億元，同比增長158.46%-257.59%。

整裝衛(wèi)浴業(yè)績超預(yù)期，收入貢獻(xiàn)顯著提升，業(yè)績持續(xù)快速釋放。公司目前擁有有巢氏和海鷗福潤達(dá)兩大定制整裝衛(wèi)浴品牌，產(chǎn)能及客戶資源充足。2019Q1-3公司整裝衛(wèi)浴實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比增長319.77%；Q3實(shí)現(xiàn)營收4347.27萬元，同比增長401.97%，單三季度整裝衛(wèi)浴營收占比已達(dá)6.78%。2019上半年，公司整裝衛(wèi)浴實(shí)現(xiàn)收入9307.73萬元，同比增長382.51%，整裝衛(wèi)浴收入占比達(dá)到7.80%，相對18上半年提升5.96個百分點(diǎn)。整裝衛(wèi)浴收入環(huán)比加速明顯，業(yè)績持續(xù)高速釋放。公司整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能達(dá)到20萬套/年，浙江13萬套和蘇州6.5萬套年產(chǎn)能預(yù)計2020年底投產(chǎn)。2019年上半年公司通過整合重點(diǎn)城市營銷中心，建立了華南、華東、華中、西南、北京及東北六大整裝衛(wèi)浴銷售區(qū)域，有利于擴(kuò)大整裝衛(wèi)浴銷售區(qū)域覆蓋面；海鷗福潤達(dá)2019年先后中標(biāo)成為旭輝領(lǐng)寓、卓越集團(tuán)、華潤置地、上坤集團(tuán)、綠地香港集采供應(yīng)商，同時還是龍湖地產(chǎn)、越秀地產(chǎn)以及萬科地產(chǎn)SMC和彩鋼板兩種材質(zhì)整裝衛(wèi)浴集采供應(yīng)商。

商譽(yù)規(guī)模及減值風(fēng)險較小，償債能力、現(xiàn)金流量表現(xiàn)良好。截至2019三季度末，公司商譽(yù)規(guī)模僅為585.89萬元，巨額商譽(yù)減值風(fēng)險較小；資產(chǎn)負(fù)債率為44.84%，速動比率為1.35，短期內(nèi)基本不存在償債壓力。同時，2019年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.94億元，較去年同期增長209.90%，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入為96.89，較去年同期增加6.44個百分點(diǎn)，銷售回款有所加快。

投資建議

預(yù)計公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤為1.27、1.56、2.03億元，同比增長201.45%、23.57%、29.65%，對應(yīng)EPS為0.25/0.31/0.40元，PE為24.25/19.63/15.14倍，維持“增持”評級。

（責(zé)任編輯：何雯麗）