鋼結構大勢所趨，龍頭集中度提升空間廣闊

傳統(tǒng)施工面臨成本、環(huán)保難題，裝配式引領綠色發(fā)展。近年農民工數(shù)量下行，工資上漲，疊加環(huán)保趨嚴，傳統(tǒng)施工面臨勞動力短缺、成本上行及環(huán)保停工等問題。裝配式可有效減少對勞動力依賴，亦更加環(huán)保，比較優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。

裝配式以建筑為最終產品，考驗企業(yè)綜合競爭力。長期以來我國建筑各參與方協(xié)同性較差，業(yè)主、設計單位、施工單位均從自身利益最大化角度出發(fā)，而裝配式以建筑為最終產品，可實現(xiàn)工程項目的整體效益最大化，考驗企業(yè)的設計、生產、運營與管理綜合實力，這也將形成未來企業(yè)的核心競爭力。

政策持續(xù)發(fā)力裝配式，滲透率快速提升。2016年國務院提出力爭用10年左右使裝配式建筑占新建建筑面積比例達到30%，2017年住建部明確到2020年該比例達到15%以上。2018年全國裝配式滲透率為13.9%，預計2020年有望超額完成15%目標，到2026年裝配式建筑滲透率或存在翻倍空間。

鋼結構住宅大有可為，EPC推廣助力龍頭強者愈強。鋼結構作為裝配式建筑的重要組成部分，2019年住建部首提開展鋼結構裝配式住宅試點，有望改善當前鋼結構在住宅領域滲透率較低的現(xiàn)狀。我國前3大鋼結構企業(yè)市占率僅5.2%，美國已達到51%，近年住建部、國務院均明確要求積極推進工程總承包模式，具備規(guī)模、資質優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

精工鋼構：鋼結構建筑勁旅，技術、品牌實力領先精工鋼構業(yè)務集鋼結構設計、制作、安裝、服務于一體，在行業(yè)競爭力榜單中常年位列前三，擁有鋼結構工程專業(yè)承包頂級資質，也是首批獲得住建部房建EPC一級資質企業(yè)之一，近年承接了“鳥巢”及101層的上海環(huán)球金融中心等多項國家或地方標志性建筑，技術實力及品牌效應突出。

業(yè)績拐點開啟，估值底部修復

業(yè)績迎來拐點，話語權提升助力經營質量改善。受益于政策催化，2016年來公司訂單開始回暖，收入確認隨之加快，2018成本端鋼價高位回落帶來盈利能力底部回升，業(yè)績逐步提速。公司憑借在鋼結構領域優(yōu)勢，逐步從專業(yè)分包走向總承包，角色由乙方的乙方轉變?yōu)橐曳降募追剑麧櫬始艾F(xiàn)金流均得到改善，經營質量有望全面提升。

股東債務問題化解，估值底部修復。2019年7月來，因間接控股股東債務違約，公司估值下行至歷史底部區(qū)域，目前通過股權轉讓公司間接控股股東及實控人均已發(fā)生變更，估值已迎來底部修復。預計公司2019-2020年EPS分別為0.22元、0.28元，對應2020/02/04股價PE分別為13.16及10.48倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：1.鋼價大幅上漲;

2.EPC項目進度不及預期。

（責任編輯：何雯麗）

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