傳統(tǒng)主業(yè)夯實(shí)，幕墻與公裝推動(dòng)成長。公司連續(xù)多年被評為江蘇省建筑裝飾十強(qiáng)、全國建筑裝飾百強(qiáng)企業(yè)、幕墻50強(qiáng)企業(yè)，是業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司立足江蘇，逐漸把業(yè)務(wù)拓展全國范圍內(nèi)，打造“建筑幕墻+公共建筑裝飾”雙維度發(fā)展。18年建筑裝飾工程收入12.85億元，占營收92.4%，增速達(dá)30.86%。

幕墻行業(yè)機(jī)遇仍存，公司營收增長穩(wěn)健。17年我國建筑幕墻工程總產(chǎn)值達(dá)3700億元，增速為8%，預(yù)計(jì)到20年總產(chǎn)值將突破5000億元，年均增長速度在11%左右。18年CR8為9.47%。公司18年幕墻業(yè)務(wù)收入12.85億元，增速為30.76%，為公司近年新高點(diǎn)；幕墻業(yè)務(wù)毛利率為14.91%，穩(wěn)中有升，處于行業(yè)較高水平。公裝前景看好，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。17年公裝市場產(chǎn)值為2.03萬億元，占建筑裝飾市場總產(chǎn)值51.52%，增速為7.95%。公裝行業(yè)增速放緩，產(chǎn)值穩(wěn)步上升。19年固投有所下降，但房地產(chǎn)投資增速為9.92%，有望繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

公司定增引入戰(zhàn)投，進(jìn)軍裝配式裝修帶來新機(jī)遇。公司擬定增5.69億元引入戰(zhàn)略投資者陳正華先生為江蘇省建設(shè)集團(tuán)董事長，蘇州中恒投資有限公司以及江蘇省住建集團(tuán)均為江蘇省工程總包商。裝配式裝修在業(yè)務(wù)上的發(fā)展需要與EPC相結(jié)合，在設(shè)計(jì)建設(shè)一體化過程中體現(xiàn)出裝配式的優(yōu)勢。公司集中資源快速切入裝配式裝修行業(yè)，有望取得先發(fā)優(yōu)勢。

投資建議：公司依托原有公裝及幕墻的技術(shù)優(yōu)勢，開始進(jìn)軍裝配式裝修領(lǐng)域，同時(shí)公司擬計(jì)劃非公開募集5.69億元引入戰(zhàn)略投資者，深度綁定江蘇省省內(nèi)總包商，有望快速開展裝配式裝修業(yè)務(wù)。此外，公司通過定增有望降低資產(chǎn)負(fù)債率，為接下來轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略保駕護(hù)航。我們預(yù)計(jì)公司2019年-2021年EPS分別為0.08、0.21以及0.29元，對應(yīng)PE為55.3、21.4以及15.6倍，首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，定增方案不及預(yù)期。

（責(zé)任編輯：何雯麗）

延伸閱讀：

(1) 凡本網(wǎng)注明“來源：預(yù)制建筑網(wǎng)”的所有資料版權(quán)均為預(yù)制建筑網(wǎng)獨(dú)家所有，任何媒體、網(wǎng)站或個(gè)人在轉(zhuǎn)載使用時(shí)必須注明來源“預(yù)制建筑網(wǎng)”，違反者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。 (2) 本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明其他來源的稿件，是本著為讀者傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。其他媒體、網(wǎng)站或個(gè)人從本網(wǎng)轉(zhuǎn)載使用時(shí)，必須保留本網(wǎng)注明的稿件來源，禁止擅自篡改稿件來源，并自負(fù)版權(quán)等法律責(zé)任，違反者本網(wǎng)也將依法追究責(zé)任。 (3) 如本網(wǎng)轉(zhuǎn)載稿涉及版權(quán)等問題，請作者一周內(nèi)書面來函聯(lián)系。

[責(zé)任編輯：Susan]關(guān)鍵詞：