行業(yè)“新浪潮”裝配式建筑能否點燃達豐設備業(yè)績？

2020年07月18日

近年，裝配式建筑成為建筑業(yè)新浪潮之一。然而，由于預制構件重量遠高于傳統(tǒng)建筑部件，行業(yè)對塔機起重量要求大幅提高，對中大型塔機的需求也迎來一波增長預期。

7月14日，塔式起重機服務提供商達豐設備服務有限公司(下稱“達豐設備”)自1月后再次向港交所主板遞表。相比之下，當前新股招股氛圍較年初熱度更高。這一次，達豐設備能否把握機會?

業(yè)績增長穩(wěn)健

智通財經APP了解到，達豐設備成立于2006年。2007年，公司從華東市場切入，首次在中國建立業(yè)務。其中，達豐設備作為塔式起重機服務提供商，主要向中國特級及一級EPC承建商提供咨詢、技術設計、調試、施工至售后服務等一站式塔式起重機解決方案服務。

其中，公司提供的塔式起重機類型分別包括平頭式、塔頭式及動臂式塔式起重機，可提供起重能力范圍由81噸米至901噸米以上不等。于最后可行日期，公司機隊擁有1031臺塔式起重機。

目前，我國塔式起重機服務市場極為分散，前五大參與者僅占約0.4%的市場份額。據弗若斯特沙利文報告，按2019年收入計，達豐設備為中國第二大塔式起重機服務提供商，占市場份額約0.7%。

據智通財經APP了解，起重機主要應用場景涵蓋房屋、道路、鐵路、橋梁等各類施工現(xiàn)場，其中房地產和基礎設施建設是起重機械最主要的下游需求，占比超過90%。而在達豐設備業(yè)務構成中，商業(yè)、基建、住宅及能源行業(yè)則為公司最主要項目來源的領域。

于往績記錄期，達豐設備已完成602個位于中國的項目，其中超過80%項目由特級或一級EPC承建商授予。其中，商業(yè)項目為公司最主要的收入來源，占比達40%以上。于2020年3月31日，達豐設備有273個在建項目(尚未完成的服務合約)及40個手頭項目(尚未開始的服務合約)。

2018-2020年3月31日，公司分別實現(xiàn)收入5.49億、6.56億、7.45億元人民幣，三年間同比增速為19.46%、13.55%;分別實現(xiàn)凈利潤5106.9萬、6833.6萬、7645.9萬元，三年同比增速為33.81%、11.89%。整體來看，公司業(yè)績增長平穩(wěn)，但增速有所放緩。

各項財務數據方面，由于起重機每噸米使用月均服務價格總體增加，大中型塔式起重機使用有所增加，公司毛利率于近三年均實現(xiàn)增長，分別達到24.7%、27.7%及34.0%。

其中，公司流動比率于2018-2020年增加，主要由于達豐控股于往績記錄期以來自控股股東Tat Hong China取得多筆貸款，導致來自關聯(lián)方的長期貸款償還銀行借款以及貿易應收款項及合約資產增加。

高客戶集中度致貿易應收款占比提升

智通財經APP了解到，在穩(wěn)定業(yè)績發(fā)展之下，公司財務表現(xiàn)也存在一定隱憂。其中，截至2018-2020年3月31日止三個年度，公司貿易應收款項及合約資產的平均周轉天數分別約為240天、234天及258天。

其中，貿易應收款項占流動資產比重分別達到48.42%、44.39%、49.49%;截至2020年5月31日，公司貿易應收款項占流動資產比重已過半達到52.10%。

如上文所提到的，達豐控股客戶通常為中國特級及一級EPC承建商(主要包括國有企業(yè)及公眾公司)，公司超過80%的項目由特級或一級EPC承建商授予。截至2018-2020年3月31日止三個年度，公司來自五大客戶的收入占比分別達73.9%、74.7%及83.3%，最大客戶收入占比分別達50.8%、51.0%及56.4%。

然而，由于公司以月度發(fā)票方式向達豐設備付款，同時將每月扣押扣總結算價值的約20%至30%作為保留金，在整個項目期間，保留金將均由客戶持有，直至所有實質現(xiàn)場工作及自項目現(xiàn)場拆卸塔式起重機后三至六個月期間內才予以發(fā)放。

與此同時，公司大部分客戶主要為國有企業(yè)，付款審批通常復雜且耗時。由此，公司較高的客戶集中度，往往也可能為其帶來合約資產及貿易應收款項的信貸風險，若月度結算付款或余款發(fā)放發(fā)生任何延誤，則可能增加公司的營運資金需求。