2024年1月16日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)建筑裝飾行業(yè)。

保障性住房為新房改發(fā)展核心，十四五有望拉動(dòng)2萬億投資規(guī)模

2023年以來保障性住房多次在重要會(huì)議中單獨(dú)提及，戰(zhàn)略高度較往年明顯提升，2023年8月國常會(huì)審議通過《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》（“14號(hào)文”），明確保障性住房是新一輪房改的核心內(nèi)容，將推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新模式。短期看，保障性住房建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)量速雙升；長期看，保障性住房將與商品房形成互補(bǔ)，施行雙軌制發(fā)展模式。保障性住房分為配租型和配售型，其中保租房規(guī)劃占比超過80%。十四五期間全國計(jì)劃籌建870萬套保障性租賃住房；在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)十四五期間保障房建設(shè)整體將拉動(dòng)5.24億平米開工面積，帶動(dòng)23844億元投資額。

資金來源：政策資金主導(dǎo)，社會(huì)資本參與

14號(hào)文明確規(guī)定保障房建設(shè)資金的三大來源：中央補(bǔ)助資金、地方專項(xiàng)債、公積金發(fā)放開發(fā)貸；今年1月，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》，支持企業(yè)、事業(yè)單位批量購買存量閑置房屋用作保障性或商業(yè)性租賃住房。從目前投資金額來看，專項(xiàng)債仍為保障房建設(shè)主要資金來源，中央直接補(bǔ)助及社會(huì)資金作為補(bǔ)充；展望未來，保障房的融資渠道將更加廣泛，PSL和住房公積金貸款再度重啟，REITs發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)，TOD等城市發(fā)展模式同步配建保障房，全方位金融服務(wù)體系將支持保障房的長期建設(shè)規(guī)劃。

“裝配式+全裝修”兩大主線，建筑建材相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?/strong>

①規(guī)劃設(shè)計(jì)：保障性住房將在城區(qū)人口300萬以上城市率先開展，長三角和珠三角的規(guī)劃設(shè)計(jì)公司有望率先受益，重點(diǎn)關(guān)注【華陽國際】。

②裝配式：各主要省份或城市明確規(guī)定保障性住房建設(shè)應(yīng)采用裝配式建筑，中性假設(shè)下有望拉動(dòng)預(yù)制PC構(gòu)件市場規(guī)模2794億元。裝配式內(nèi)裝從造價(jià)、裝修時(shí)間等具備優(yōu)勢，重點(diǎn)關(guān)注【海鷗住工】。

③土建施工：建筑央企保障房項(xiàng)目在全國范圍內(nèi)均有涉及，但地方建筑國企更具本土優(yōu)勢。重點(diǎn)關(guān)注：【中國建筑】【上海建工】。

④消費(fèi)建材：保障性住房一定程度上可對(duì)沖地產(chǎn)下行壓力，為各類消費(fèi)建材提供增量需求。假設(shè)保障房整體建設(shè)進(jìn)度2023年前三季度完成全年計(jì)劃72%，2021-2023Q3保障房建設(shè)拉動(dòng)的開工面積占當(dāng)年住宅開工面積16%以上，占竣工面積23%以上。龍頭及中小企業(yè)受益差別不大，關(guān)注估值底部龍頭：【北新建材】【三棵樹】【東方雨虹】。

風(fēng)險(xiǎn)提示

保障房建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)；資金落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（責(zé)任編輯：何雯麗）