成立合資公司，助力西南地區(qū)的裝配式裝修業(yè)務(wù)加速發(fā)展。金螳螂擬與成都城投旗下企業(yè)組建裝配式裝修專業(yè)化公司，集研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、安裝維護為一體，共同開拓西南區(qū)域市場；與此同時，打造裝配式裝修BIM平臺，極參與西南地區(qū)裝配式裝修產(chǎn)業(yè)標準制定，為后續(xù)裝配式業(yè)務(wù)開發(fā)奠定基礎(chǔ)。

值得注意的是，合作方成都城投實力較強，2019年收入超過80億元。成都城投以綜合能源、市政建設(shè)、地產(chǎn)開發(fā)和教育教學(xué)為四大主業(yè)。2019年成都城投實現(xiàn)收入84.0億元，歸母凈利潤5.2億元，其中燃氣供應(yīng)、銷售商品（主要為房地產(chǎn)銷售）收入分別為37.5億元、26.0億元；資產(chǎn)總額達1075.8億元，其中凈資產(chǎn)達267.0億元，成都城投實力較為強大。

成都城投2019年地產(chǎn)收入達26億元，成都城投未來有望在其自有的裝配式項目上優(yōu)先支持合資企業(yè)，而且公司已經(jīng)參與典型性裝配式項目——成都當代璞譽，隨著與成都城投的合作深入，進一步助力公司打開成都及西南的裝配式裝修市場。

業(yè)績有望底部回升，裝配式裝修業(yè)務(wù)值得期待。Q1受疫情影響，公司收入和業(yè)績出現(xiàn)下降，不過Q2以來，公司收入和業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們判斷隨著公司家裝調(diào)整、大工管平臺推進、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，疊加行業(yè)需求邊際改善，公司業(yè)績有望持續(xù)反彈。而且，公司積極布局裝配式裝修領(lǐng)域，目前建立了四位一體的數(shù)字化裝配式新體系，目前已完成1.0和2.0版本的裝配式樣板工程，并加速推進3.0版本的開發(fā)研究。我們判斷公司在傳統(tǒng)公裝上的強大管理能力，有望嫁接至裝配式裝修項目的管理上，公司未來裝配式裝修業(yè)務(wù)的表現(xiàn)值得期待。

盈利預(yù)測和評級：我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2020-2022年的EPS分別為0.98元、1.16元和1.40元，1月4日收盤價對應(yīng)的PE分別為9.3倍、7.9倍、6.5倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、新簽訂單不達預(yù)期、訂單落地不及預(yù)期、家裝業(yè)務(wù)低于預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化、壞賬損失超預(yù)期。

（責任編輯：何雯麗）

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