浙商證券--建筑裝飾行業(yè)專題報(bào)告:“碳中和”目標(biāo)下持續(xù)看好裝配式基建龍頭迎估值修復(fù)

2021年01月23日

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

中央明確2021年重點(diǎn)做好“碳達(dá)峰、碳中和”工作，在此背景下我們持續(xù)看好全壽命周期“減碳”的裝配式行業(yè):裝配式PC賽道中期看多遠(yuǎn)大住工，裝配式鋼結(jié)構(gòu)賽道看好鴻路鋼構(gòu)(002541)年度業(yè)績(jī)兌現(xiàn);八大建筑央企Q3/12月新簽訂單合同額增速亮眼，看好基建龍頭估值修復(fù)。

投資要點(diǎn)近期觀點(diǎn):“碳中和”、“碳達(dá)峰”目標(biāo)下，2021年裝配式行業(yè)發(fā)展有望加速。裝配式PC住宅建造和使用過(guò)程中，可在建造、內(nèi)裝修、后期使用等全壽命周期內(nèi)的各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)減碳，每平米節(jié)水20.5%、減碳7.5%，減少垃圾排放77.7%。

把握裝配式、基建兩條投資主線不動(dòng)搖。近期裝配式鋼結(jié)構(gòu)板塊、基建板塊迎來(lái)回調(diào)修復(fù)。2021年初以來(lái)，鋼結(jié)構(gòu)、鐵路建設(shè)板塊年內(nèi)凈漲幅分別14.5%、5.3%，相對(duì)收益分別跑贏大盤11.8、2.6pct，裝配式鋼結(jié)構(gòu)頭部企業(yè)訂單同比高增，關(guān)注20Q4及全年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。在在2020年年12月月21日外發(fā)報(bào)告《交通強(qiáng)國(guó)帶動(dòng)剛需不減，城市更新提振改善需求》中，我們出提出2021年兩條投資主線―逢低布局裝配式、積極布局估值底部基建央企，當(dāng)前正逐步兌現(xiàn)。

板塊行情:鋼結(jié)構(gòu)板塊強(qiáng)勢(shì)，基建類板塊回暖建筑裝飾一級(jí)行業(yè)單月累計(jì)上漲1.1%，同期上證指數(shù)凈漲幅2.7%。細(xì)分子板塊中，鋼結(jié)構(gòu)子板塊漲幅14.5%、鐵路建設(shè)領(lǐng)漲基建各子板塊。

下游:1-12月，地產(chǎn)、基建投資穩(wěn)增+7.0%、+0.9%資金端:M2余額同增、新增社融同減，專項(xiàng)債、城投債規(guī)模高增

(1)M2同比增速上調(diào)至10.1%，新增社融1.72萬(wàn)億元;

(2)專項(xiàng)債:2020年全年累計(jì)發(fā)行3.6萬(wàn)億元，較2019年同期增加1.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67.6%。項(xiàng)目建設(shè)有望提速;

(3)城投債:12月發(fā)行金額、只數(shù)同比分別-4.3%、-6.7%，2020年全年凈融資額高增50.1%。

投資端:房地產(chǎn)顯韌性、基建穩(wěn)增、制造業(yè)持續(xù)修復(fù)

(1)房地產(chǎn)投資累計(jì)同比+7.0%，較1-11月加快0.2pct，顯示韌性尤在;

(2)基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比+0.9%，較1-11月回落0.1pct;

(3)制造業(yè)投資累計(jì)同比-2.2%，降幅較1-11月收窄1.3pct。

需求端:確三大工作會(huì)議明確2021年年城建、基建重點(diǎn)任務(wù)(

(1))全國(guó)住房與城鄉(xiāng)工作會(huì)議:加快發(fā)展“中國(guó)建造”、推進(jìn)老舊小區(qū)改造基建;(

(2)全國(guó)交通工作會(huì)議:加快建設(shè)綜合交通體系，織密城市群間交通網(wǎng)絡(luò);(

(3))國(guó)鐵集團(tuán)工作會(huì)議:計(jì)劃投產(chǎn)新線3700公里，推進(jìn)川藏鐵路等國(guó)家重點(diǎn)工程建設(shè)。

上游:建材指數(shù)有所回落，施工設(shè)備銷量同比維持高增1月月18日，建材綜合指數(shù)154.82點(diǎn)，單月環(huán)比+2.3%，較年初高點(diǎn)有所回落。

非金屬建材:水泥:12月產(chǎn)量同比+6.3%，1月18日價(jià)格指數(shù)環(huán)比-1.8%;;玻璃:12月平板玻璃產(chǎn)量同比+2.4%，1月18日價(jià)格指數(shù)環(huán)比+5.4%;;管材、防水材:價(jià)格指數(shù)均與上月持平;金屬建材:鋼材產(chǎn)量同比+12.8%，無(wú)縫鋼管、中板、螺紋鋼、線材分別上漲+14.6%、10.5%、8.7%、6.8%;建筑設(shè)備:挖掘機(jī)銷量同比高增+58.5%。

基建板塊數(shù)據(jù)跟蹤建筑央企:1-12月，中國(guó)建筑、中國(guó)中冶(601618)、中國(guó)電建(601669)、中國(guó)化學(xué)(601117)累計(jì)新簽訂單額同比+11.6%、+29.4%、+31.5%、+10.5%;國(guó)家發(fā)改委批復(fù)重大項(xiàng)目:1-11月份，批復(fù)投資金額累計(jì)9284億，同比增長(zhǎng)10.5%;PPP入庫(kù)項(xiàng)目:11月份新入庫(kù)項(xiàng)目金額同比-4.3%，累計(jì)同比-16.2%。

裝配式板塊數(shù)據(jù)跟蹤數(shù)量:1-12月，裝配式工業(yè)項(xiàng)目投資數(shù)量累計(jì)1268個(gè)，與19年同期基本持平;地域分布:12月份，山東、河南兩地分別新增裝配式工業(yè)項(xiàng)目24、23個(gè)，合計(jì)占比54.7%，領(lǐng)跑全國(guó);PC構(gòu)件單價(jià):11月份，北京波動(dòng)后趨穩(wěn)，上海、深圳保持平穩(wěn)。

投資建議回關(guān)注遠(yuǎn)大住工回A進(jìn)程，看好鴻路鋼構(gòu)全年業(yè)績(jī)。

回遠(yuǎn)大住工:聚焦主業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，關(guān)注回A進(jìn)程和在建直營(yíng)工廠投產(chǎn)進(jìn)度。2020年全年P(guān)C構(gòu)件制造業(yè)務(wù)新簽合同金額40.91億元，較2019年31.06億元高增31.7%;截至2020年底PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)在手合同金額51.96億元，較2019年底37.49億元高增38.6%。新簽合同額、在手訂單合同額均保持高增背景下，預(yù)計(jì)2021年訂單轉(zhuǎn)換率較2020年有所提升，公司PC構(gòu)件制造主業(yè)業(yè)績(jī)向上彈性充足。

鴻路鋼構(gòu):20Q4新簽合同額高增，產(chǎn)能擴(kuò)張疊加產(chǎn)能利用率，業(yè)績(jī)高增確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。1月11日，公司發(fā)布2020年經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào):2020年1月-12月累計(jì)新簽銷售合同額人民幣約173.68億元,較2019年同期增長(zhǎng)16.24%，其中材料訂單占比約99%。20Q4新簽合同額高增，產(chǎn)能擴(kuò)張疊加產(chǎn)能利用率，業(yè)績(jī)高增確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。我們認(rèn)為鴻路鋼構(gòu)在公司經(jīng)營(yíng)層面擁有“三板斧”，未來(lái)短期產(chǎn)能有望穩(wěn)步擴(kuò)張、中期產(chǎn)能利用率料穩(wěn)步提升，公司業(yè)績(jī)有望收獲高成長(zhǎng)。公司未來(lái)有望形成產(chǎn)能壁壘，在公共建筑大比例采用鋼結(jié)構(gòu)體系趨勢(shì)下，高端鋼結(jié)構(gòu)加工制造市場(chǎng)供需關(guān)系或發(fā)生變化，具備提價(jià)可能和想象空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)內(nèi)新冠疫情出現(xiàn)反彈;基建投資增速不及預(yù)期;房地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期;裝配式建筑滲透率提升不及預(yù)期。

（責(zé)任編輯：何雯麗）